震荡中的修复：市场低位预期的差异拉大，将带动交易性的修复。近期股市持续调整，经济预期不高、风险偏好不足，前期强势的银行板块出现明显休整。从表观经济看，金九银十临近，地产基建链条与制造业开工率环比有所回升，但幅度并不显著。随着美国大选临近与国内“保5”目标推进，部分积极因素浮现，有望令市场在低位之际预期的分歧拉大，并带动交易性的机会：1）美联储降息节点临近，中美利差倒挂的收窄，人民币汇率提振；2）沙利文首次访华并长时间与会磋商，美国大选前战略沟通与合作或有一定改善，或底线明晰；3）中报季结束，前期市场下跌已计入业绩不利影响，边际影响减小；4）A500指数发布与造势在即，行业多元且纳入更多新兴领域龙头；5）存量房贷利率调整预期升温。综上我们认为，股市中线行情的启动需看到预期层面积极的进展或估值调整出足够安全边际；也要看到短期的有利变化有望令股市低迷之际拉大投资者预期分歧，乐观者增加，推动股市震荡中展开修复性反弹，交易机会变多。
若存量房贷利率与基准利率能够具有弹性，企业与居民的机会成本将有效降低，这对股市而言是关键一环。无风险利率是投资者股票投资的机会成本。对于境外投资者，无风险利率的“锚”主要是美债利率；而对于境内投资者，过去无风险利率的“锚”曾是信托产品收益率、理财收益率等，但目前股市无风险利率的上沿并非10/30年期国债利率，房贷利率是其一。房贷利率虽然是成本利率，但也是居民端的必要回报率。过去两年，由于无风险利率的下降偏慢，在一定程度上令机会成本抬升，产生了“提前还贷”现象，也加速了资产负债表收缩。若存量房贷利率与基准利率能够具有弹性，意味着政策思路的调整与新空间的打开，保持政策关注并留意实际进展。
行业比较：短期反弹成长为先，中期红利仍有价值，关注港股弹性。2024 年与 2023 年投资类似，即杠铃策略，不同之处在于确定性来源的减少，2024 年杠铃策略是在蓝筹股的内部（红利龙头+科技龙头），同时由于持续上涨后策略波动性加大。股市中线行情仍需要等候挥杆的时机，但短期的有利变化有望令市场修复性地反弹与交易机会变多。1）科技成长：产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，投资方向上重点推荐电子/军工/通信，与港股互联网。2）受益政策支持或供需格局改善方向，包括汽车/养殖/工业金属（铝）等方向。3）稳定现金流与高分红在股价持续上涨后性价比不足，中期仍有配置意义，低位布局：电力/运营商/公路港口+资源等，港股更优。
主题推荐：1、央企制造。中报业绩领先且需求具备确定性，投资规模上修叠加结构升级，看好轨交/民爆/电网/船舶等科技制造领域；2、折叠屏手机。Q2销量翻倍叠加三折屏预期，看好铰链/UTG玻璃等部件；3、新型电力系统。国办发布中国能源转型白皮书，清洁能源装机和发电量占比大增，看好输配电装备和智能电网；4、更新换新。能源/汽车等重点领域政策落地加快，电力设备/乘用车受益。
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