东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄,王琳婧近期对锦江酒店（600754）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：兑现业绩在预告区间上沿，海外债务压力将逐步缓解》，本报告对锦江酒店给出买入评级，当前股价为24.13元。
锦江酒店
投资要点
事件：2024年8月30日，锦江酒店发布2024年半年报，公司实现营收68.9亿元，同比+0.2%；归母净利润8.5亿元，同比+59.2%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+4.0%。
Q2业绩位于预告区间上沿：单Q2营收36.9亿元，yoy-5%，系由于当期RevPar同比下滑7%，直接影响直营业务收入。Q2归母净利润为6.6亿元，yoy+68%，扣非归母净利润为3.3亿元，yoy+16%，位于预告区间上沿。Q2毛利率为43.8%，yoy-2.8pct；销售费用率为6.7%，yoy-1.4pct；管理费用率17.9%，yoy-1.5pct；财务费用率5.6%，yoy+1.2pct，扣非归母净利率8.9%，同比+1.7pct。
净开店同比提速，大陆有限服务型酒店平均RevPar同比-7%。截至Q2末，公司酒店数总计12938家，yoy+8%；房量达123.2万间，yoy+9%。其中大陆有限服务型酒店达11694家，yoy+9%，房量达111.7万间，yoy+8%。Q2新开458家酒店，净开322家，上半年共新开680家门店，全年1200目标稳步推进。单Q2大陆有限服务酒店RevPar为162元，yoy-7%，其中入住率为65.0%，yoy-3.7pct，ADR为240元，yoy-2%；成熟店同店RevPar为153元，yoy-5%。
股权激励业绩目标高增，海外债务问题将逐步解决：公司股权激励计划落地，2024-2026年业绩考核目标是扣非归母净利润分别为10.1/12.8/15.8亿元，3年CAGR为26%。5亿欧元海外债务除增资3亿欧元还款外，逐步调整剩余贷款利率，缓解财务压力，将于2024年下半年显现，保障全年股权激励目标完成。
盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善。维持锦江酒店盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为14.5/15.3/18.4亿元，对应PE估值为18/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李珍妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.6亿，根据现价换算的预测PE为19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级15家，增持评级10家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为29.48。
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